原標(biāo)題：巴菲特重倉蘋果暴賺3000億 股東會(huì)或公告接班人 來源：金融界

美國東部時(shí)間2020年2月22日早8點(diǎn)（北京時(shí)間22日晚9點(diǎn)），“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）發(fā)表一年一度的致股東信，旗下伯克希爾·哈撒韋公司也同時(shí)公布2019年財(cái)報(bào)。

巴菲特這封2020年致股東公開信，主要討論的是伯克希爾2019年的得失，接著談了公司回購、現(xiàn)金流、繼任者、投資企業(yè)的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)等問題。

股票總市值約2480億美元，現(xiàn)金儲備1279億美元

依照慣例，巴菲特這封信的第一頁是伯克希爾業(yè)績與標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對比，2019年伯克希爾每股賬面價(jià)值的增幅是11%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅為31.5%，公司業(yè)績增幅大幅落后于標(biāo)普500指數(shù)。

但是，對比伯克希爾5500多億美元的市值來看，伯克希爾投入到股市的投資組合僅為2480億元，不足一半，這一部分股票的浮盈非常巨大。

在現(xiàn)金儲備方面，伯克希爾·哈撒韋第四季度現(xiàn)金儲備為1279億美元，略低于三季度的歷史最高點(diǎn)1280億美元。在公司凈利潤方面，2019年全年歸屬伯克希爾哈撒韋股東的凈利潤814.17億美元（約5720億人民幣）——相當(dāng)于每天凈賺15.6億元人民幣，相比之下上年同期凈利潤為40.21億美元。當(dāng)然，伯克希爾繼續(xù)不分紅。

2019年第四季度，巴菲特回購了22億美元伯克希爾股份，創(chuàng)單季新高，去年全年的總回購額達(dá)50億美元，大約公司1%的股份。巴菲特在信中解釋說，隨著時(shí)間的推移，我們希望伯克希爾的股票數(shù)量下降。如果股價(jià)價(jià)值折扣擴(kuò)大，我們可能會(huì)更加積極地購買股票。不過，我們不會(huì)在任何價(jià)位支撐股價(jià)。

巴菲特在信中表示，2019年，伯克希爾向美國財(cái)政部繳納了36億美元的所得稅。同期，美國政府從全美所有企業(yè)所得稅中征收了2430億美元。從這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字中，為公司繳納了全美公司繳納的聯(lián)邦所得稅的1.5%而感到自豪。

十大重倉股曝光，靠蘋果盈利384億美元

股東信的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，伯克希爾哈撒韋合計(jì)持有市值為2480.27億美元的股票，購入成本為1103.4億美元，賬面盈利1376.87億美元。伯克希爾哈撒韋的十大重倉股依次為蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運(yùn)通、富國銀行、美國合眾銀行、摩根大通、穆迪、達(dá)美航空和紐約銀行梅隆公司。

其中蘋果目前是伯克希爾哈撒韋第一大重倉股。該公司共持有250,866,566股蘋果流通股，占該公司總流通股本的5.7%，持倉成本為352.87億美元。

曾經(jīng)不投資科技股的巴菲特，在蘋果如日中天的2016年方才開始陸續(xù)買入，成本352億，截至去年年底，伯克希爾哈撒韋持有的蘋果股票市值已達(dá)到736.67億美元，盈利達(dá)到383.8億美元（約合2696億人民幣）。如果保持持股不變，至本周五收盤，伯克希爾哈撒韋持有的蘋果股票市值已達(dá)到783億美元，盈利達(dá)到430億美元。（約合3000億人民幣）

將收購比作結(jié)婚，仍在哀嘆未找到心儀的“大象”

巴菲特在股東信中表示，收購公司就像結(jié)婚，當(dāng)然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是后來，現(xiàn)實(shí)就和婚前的期待大相徑庭了。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿。還有的很快就讓雙方的幻想破滅。

巴菲特認(rèn)為，把這些情況用在企業(yè)收購中，買家經(jīng)常會(huì)意外地碰上不愉快的聯(lián)姻。在企業(yè)收購的“求婚”過程中，買家很容易想入非非。巴菲特稱，用婚姻類比收購，伯克希爾以往的那些“婚姻”大部分還是可以接受，所有的收購交易對象都對他們很久以前做的決定感到滿意。有些聯(lián)姻是美好的。但不少已經(jīng)讓他很快對求婚時(shí)的想法產(chǎn)生了懷疑。

這一部分讓人聯(lián)想到巴菲特對于亨氏的投資。伯克希爾哈撒韋持有卡夫亨氏3.25億股流通股，但卻未被計(jì)入到重倉股之列，原因是伯克希爾哈撒韋本身只是控股集團(tuán)的一部分，所以必須用“股權(quán)”的方法來解釋這筆投資。

在伯克希爾哈撒韋的資產(chǎn)負(fù)債表上，若按通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，伯克希爾所持卡夫亨氏的股份價(jià)值138億美元，相當(dāng)于2019年12月31日伯克希爾在卡夫亨氏經(jīng)審計(jì)的凈值中所占份額。到去年年底，伯克希爾哈撒韋所持卡夫亨氏的股票市值實(shí)際為105億美元。

巴菲特在股東信中暗示，仍然找不到他心儀的“大象”。去年此時(shí)，巴菲特也曾表示，他正在尋找“大象級”收購，但是價(jià)格過高阻止了他進(jìn)行大筆交易。

巴菲特說，我們不斷尋求收購符合以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的新公司。首先，它們必須從經(jīng)營所需的凈有形資本中獲得良好回報(bào)；其次，它們必須由能干而誠實(shí)的管理者管理；最后，目前的估值價(jià)格合理。

巴菲特說，“當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)時(shí)，我們的首選是購買100%股份。但是，符合我們標(biāo)準(zhǔn)的大型收購機(jī)會(huì)少得可憐。更常見的情況是，變化無常的股市為我們提供了機(jī)會(huì)，讓我們可以買進(jìn)符合我們標(biāo)準(zhǔn)的上市公司的大量但非控股股份。”

低利率環(huán)境有利于股票，樂觀看好公司未來但是不對股市下注

巴菲特在股東信中也談到了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，他表示，芒格和我無法預(yù)測未來利率走勢，但如果在未來幾十年內(nèi)都接近于當(dāng)前的利率，并且公司稅率也保持在現(xiàn)有低位附近的話，那么幾乎可以肯定的是，隨著時(shí)間推移，股票的表現(xiàn)將遠(yuǎn)好于長期的固定利率債務(wù)工具。

不過，巴菲特也強(qiáng)調(diào)稱，查理和我并不認(rèn)為上面提到的2480億美元的投資組合是對股市下的“賭注”。公司不會(huì)因?yàn)楸蝗A爾街降級、企業(yè)業(yè)績“遜于”預(yù)期、美聯(lián)儲可能采取的行動(dòng)、可能出現(xiàn)的政治動(dòng)態(tài)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測或其他任何可能成為當(dāng)前話題的東西，使投資組合被終止。

相反，我們在持股中看到的是我們部分持股的公司的組合，按加權(quán)計(jì)算，這些公司運(yùn)營業(yè)務(wù)所需的凈有形權(quán)益資本收益超過20%。這些公司也在不動(dòng)用過多債務(wù)的情況下賺取利潤。在任何情況下，規(guī)模龐大、成熟且可以理解的企業(yè)都能獲得可觀的回報(bào)。與許多投資者已經(jīng)習(xí)慣了的2.5%收益率甚至更低的30年期美債相比，這些投資回報(bào)真正讓人興奮。

伯克希爾股東大會(huì)5月2日舉行，股神接班人呼之欲出？

巴菲特在股東信中確認(rèn)，2020年度巴菲特股東大會(huì)將于5月2日舉行，兩名副手Ajit Jain和Greg Abel將在會(huì)上有更多的曝光機(jī)會(huì)。巴菲特在股東信中稱，“我們將于2020年5月2日舉行年會(huì)。和往常一樣，雅虎將在全球直播此次活動(dòng)。然而，我們的形式將有一個(gè)重要的變化：兩位關(guān)鍵投資經(jīng)理Ajit Jain和Greg Abel將在會(huì)上有更多的曝光機(jī)會(huì)。這種改變很有意義。他們是杰出的人才，無論是作為管理者還是作為個(gè)人。”

Greg Abel現(xiàn)任伯克希爾·哈撒韋的能源公司總裁，也是總公司的副董事長。有媒體曾稱：“Greg Abel握著巴菲特王國的鑰匙。”Abel行事謹(jǐn)慎、做事低調(diào)，但巴菲特視其為“搖滾巨星”，因?yàn)樗皇职涯茉垂狙杆僮優(yōu)槊绹畲蟮哪茉垂?yīng)商，商業(yè)版圖遍布北美和英國。

Jain于1986年入職伯克希爾，致力于重振處于困境的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（reinsurance），雖然他此前從未從事過此類事務(wù)，但不負(fù)眾望，過去幾十年間為公司的投資和并購貢獻(xiàn)數(shù)百億的現(xiàn)金流。

巴菲特不止一次提到，Jain為股東賺到的錢可能超過自己。2011年，巴菲特曾透露，董事會(huì)將讓Jain當(dāng)上CEO，只要他想的話。

“已做好100%準(zhǔn)備，我和我的繼承人都不會(huì)拋售伯克希爾股票”

巴菲特已經(jīng)89歲高齡，芒格已經(jīng)96歲高齡，但兩位股神都依然樂觀坦然。89歲的巴菲特在給股東的年度信件中打趣道：“我和查理很久以前就進(jìn)入了緊急區(qū)域。”“這對我們來說并不是一個(gè)好消息。但是伯克希爾公司的股東不必?fù)?dān)心：您的公司已為我們的離職做好了100%的準(zhǔn)備。”

此前，巴菲特明確指示遺囑執(zhí)行人和遺產(chǎn)受托人，不要出售任何伯克希爾的股份，每年將一部分A股轉(zhuǎn)換成B股，發(fā)給各個(gè)基金會(huì)部署捐贈(zèng)。這樣的話，在巴菲特去世后的12到15年，他所持有的全部伯克希爾股票才能進(jìn)入市場。