經濟觀察網 記者 胡艷明 2020年新年第一天，“央媽”送來大紅包。據中國人民銀行消息，央行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)，釋放長期資金約8000多億元。

對于此選擇時點降準，接受記者采訪人士指出，短期目標是出于春節流動性安排，長期來看目標是降成本。除了降低金融機構支持實體經濟的資金成本以及直接支持實體經濟的目的，降準釋放的資金可能會對金融市場產生什么影響？

在國泰君安證券研究所全球首席經濟學家花長春看來，此次降準可降低銀行成本，增強貨幣傳導能力，有利于經濟進一步企穩。與此同時，將有利于資本市場進一步恢復，債券市場保持平穩，股票市場延續春季躁動行情。

股市能否延續春季躁動

伴隨著2019年12月31日滬深兩市收盤，2019年A股交易正式收官。從全年交易來看，滬指年漲幅22.30%，為近5年的最佳表現；深成指年漲幅44.08%，創近10年最大年漲幅；創業板指年漲幅43.79%，為近4年的最好表現。A股總市值達59.3萬億元，較2018年末上漲36.6%。

從近三年的降準消息公布后，首個交易日滬指的表現來說，除了在2018年6和10月公布的兩次定向降準后，首個交易日滬指收跌，其他幾次公布降準消息后滬指均呈現小幅上漲。

方正證券策略分析師胡國鵬認為，本次降準后，將區別于9月份的全面降準，核心在于經濟運行的預期已經發生改變，暖冬行情將延續，類似于2016年3月的降準，經濟將迎來階段性的企穩，股票市場將迎來做多的窗口期。

對于此次降準，國金策略分析師李立峰認為，降準再次確認了國內寬貨幣周期的啟動，預計后續（1月中下旬）央行下調公開市場操作利率為大概率事件，有利于1月A股春季躁動行情的繼續演繹。

今年元旦、春節均集中在1月，再疊加信貸投放高峰、地方債發行等多重因素，市場需要更多的資金需求，除了央行已經宣布的“全面降準”外，國金策略團隊預計，未來公開市場操作利率下調亦是大概率事件，國內處于“寬貨幣”的周期。

中國民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，此次降準符合市場預期，有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時，全面降準將進一步發揮貨幣政策工具逆周期調節作用，穩固當前逐步企穩的宏觀經濟，對上市公司業績帶來提升。

債市迎來開門紅？

2019年1月4日，央行同樣實施全面降準，分兩次降準1個百分點。和去年春節分次降準1個百分點相比，中信證券研究所副所長明明認為，2019年1月份分兩次全面降準超市場預期，但是從實際的流動性釋放規模來看，本次降準力度在總體資金釋放規模上并不遜于2019年。

“年初債市將迎來開門紅。”明明判斷。當前市場對于一季度債市的預期頗為糾結，其認為需求不足的經濟環境和邊際收緊的信用環境下，庫存周期和經濟周期內生回暖的動力并不強，年初經濟面臨二次探底的壓力。貨幣政策數量寬松先走一步，在降成本目標下降息等逆周期政策操作也將出臺，貨幣政策寬松將推動利率在年初的下行行情。

“貨幣政策加力、全球經濟共振可能是國內經濟底的正確打開方式，而存量貸款基準向LPR切換將與價格型貨幣寬松相輔相成。”考慮到年初可能出現的“緊信用+寬貨幣”以及經濟下行的組合，中信證券固收團隊表示，堅定看好年初利率債的表現。

不過，江海證券首席經濟學家屈慶認為，降準對債券市場的影響較小，甚至需要警惕利多出盡的利空影響。

屈慶進一步分析稱，12月因資金面寬松以及市場對降準的預期發酵，債市對利空反應鈍化，因此毫無疑義降準雖然沒有落地，但是已經對債券市場產生了正面的影響，也充分反映在了目前的債券市場行情里面。那么一旦降準真的兌現，也就有形成利多出盡的壓力。當然，從資金面上也可以看出，降準兌現的時候，恰恰是資金缺口較大的時候。

展望后市，屈慶認為，近期資金面過度寬松的狀態不可持續，未來將會隨著資金缺口的逐步顯現逐漸回歸正常狀態。此外，目前外匯、商品以及股市已經開始對全球經濟預期改善定價，且股市可能會對降準反應更為樂觀和積極，降準兌現后，需要警惕債市的滯后調整。

對房地產市場是利好嗎？

“降準不是為了房地產，是為了降低企業融資成本。”中原地產首席分析師張大偉表示，不過從歷史看，只要降準，對于房地產來說肯定是利好，能緩解資金面壓力。降準能夠緩解房地產企業的資金壓力，另外對于購房者按揭來說也能夠相對獲得平穩的信貸價格。

張大偉說，央行降準的目的很明確，就是保證市場的流動性，主要是小微企業的流動性。降準的目的當然不是為了給樓市喘氣，但難以避免樓市將有所獲益。

尤其是目前新發放的商業住房按揭貸款利率掛鉤五年期LPR報價，存量房貸也在面臨掛鉤LPR報價的轉換期。不少分析人士認為，此次降準后1月LPR或再降5BP。

由于房貸掛鉤五年期LPR，是否會造成房貸利率下行？易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，降準后，不排除2020年1月份LPR(貸款市場報價利率)會有調整，對于房地產市場的影響還是比較大的，至少可以刺激1月份的房地產成交，這個時候也要警惕價格等出現上升的可能。

不過，就存量商業性房貸來說，溫彬認為，存量商業性房貸利率將在今年進行“換錨”后與LPR掛鉤的利率與之前的利率一致，并在今年內保持不變，房地產市場將繼續堅持因城施策，確保房地產市場的平穩運行。

未來降準概率幾何

明明認為，本次降準是2020年降成本政策的前哨，本次央行全面降準釋放8000億元左右資金，結合今年財政政策提前發力、專項債發行前置，后續預計還將開展逆回購、新作MLF。預計后續仍然有降息的政策推出，以及其他相配合的結構性政策出臺，與財政、產業、就業等政策協調配合。

“通過此次降準釋放的流動性有助于降低資金端的負債成本。在一月份LPR報價中。由于流動性的寬松，預計相應的1月份LPR會出現5BP左右的下調。”光大證券首席銀行業分析師王一峰對記者表示。

溫彬預計1月20日新一期LPR報價會出現小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年期以上為4.75%。

從2020年情況看，新網銀行首席研究員董希淼對經濟觀察網表示，預計全年還將會有1-2次降準。但央行將更多通過調降MLF中標利率，通過MLF利率-LPR-貸款利率這樣的傳導路徑，推動貸款利率下行，進而降低實體經濟融資成本。

“下階段，全面降準仍有空間和必要，結合定向降準，預計還有2-3次降準空間。”溫彬判斷。