2020年A股市場(chǎng)的春天比以往來得都要早一些。從2019年12月初2900點(diǎn)附近底部的八連陽(yáng)，到近期上證指數(shù)兵臨3100點(diǎn)城下，一場(chǎng)跨年度的春季行情正進(jìn)行得如火如荼。雖然中東局勢(shì)一度風(fēng)云突變，但A股展現(xiàn)出了超預(yù)期的定力和韌性。下面，筆者將從三個(gè)角度分析2020年A股春季行情的三大看點(diǎn)。

首先，兩市成交量能明顯放大，從年前的5000億-6000億元進(jìn)階到7000億元級(jí)別。直觀上來說，市場(chǎng)量能大幅增長(zhǎng)代表著場(chǎng)外增量資金大舉進(jìn)場(chǎng)，這從市場(chǎng)兩融余額重返萬億元大關(guān)也可以得到佐證。從深層次來看，增量資金堅(jiān)決入市的主要邏輯有三：第一，2019年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下了2020年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的總基調(diào)，給市場(chǎng)吃下了一顆定心丸。外圍因素的初步緩和，進(jìn)一步打消了市場(chǎng)的后顧之憂。第二，1月1日央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放了8000億元流動(dòng)資金，引導(dǎo)實(shí)際利率水平下行。央行全面降準(zhǔn)為市場(chǎng)提供了可觀的流動(dòng)性，而無風(fēng)險(xiǎn)利率水平的下降則顯著提升了資本市場(chǎng)的總體估值水平和風(fēng)險(xiǎn)偏好。第三，銀保監(jiān)會(huì)表示促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄“入市”，防止資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。在房住不炒的大背景下，儲(chǔ)蓄資金有望通過機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的方式馳援資本市場(chǎng)。

其次，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)跑上證50和滬深300指數(shù)，中小盤個(gè)股重溫高光時(shí)刻。在過去3年多的時(shí)光里，市場(chǎng)似乎已經(jīng)習(xí)慣了白馬藍(lán)籌股領(lǐng)漲，中小盤股票不漲甚至下跌的結(jié)構(gòu)化行情。所以，當(dāng)近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接連創(chuàng)出新高，中小盤牛股層出不窮，而傳統(tǒng)白馬股步履蹣跚時(shí)，很多人表示不解，是因?yàn)樗麄冞€沒有從思維慣性中跳出來。當(dāng)前白馬股滯漲的原因有兩點(diǎn)：第一，經(jīng)過熔斷以來的持續(xù)上漲，估值普遍已經(jīng)不便宜了，需要時(shí)間來消化透支的股價(jià)。第二，從博弈的角度來看，白馬股普遍都是高位機(jī)構(gòu)抱團(tuán)品種，在估值沒有性價(jià)比的前提下，坐轎子的人多，抬轎子的人少，自然跑不快。當(dāng)然從中長(zhǎng)期來看，優(yōu)質(zhì)白馬股依然是值得配置的資產(chǎn)。相比之下，中小盤股在經(jīng)過漫長(zhǎng)的下跌之后，當(dāng)前重獲市場(chǎng)資金青睞，主要原因如下：第一，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)民生背景下，政策重心在向中小企業(yè)傾斜。不管是減稅減負(fù)，還是全面降準(zhǔn)，都強(qiáng)調(diào)了對(duì)中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的精準(zhǔn)發(fā)力。第二，隨著A股市場(chǎng)底部的逐級(jí)抬升，中小盤個(gè)股在經(jīng)歷過漫長(zhǎng)的下跌后，首先將迎來一個(gè)系統(tǒng)的估值修復(fù)行情。然后，部分業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)中小盤個(gè)股，將充分展示小盤股高彈性的特征。其實(shí)，不管是大盤股還是小盤股，只要業(yè)績(jī)是真實(shí)的持續(xù)高增長(zhǎng)，就是有投資價(jià)值的公司。

再次，以新消費(fèi)為代表的民生經(jīng)濟(jì)成為市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)。這里主要代表有兩個(gè)：網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)和新能源汽車。2020年A股市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)，不再是高高在上的科幻概念，而會(huì)更加的接地氣，因?yàn)橄M(fèi)將在拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演更加重要的角色。先說說網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，這是建立在人氣流量基礎(chǔ)上的一種新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)不僅是“口紅一哥”電商直播帶貨，也可以演變成一種網(wǎng)絡(luò)新綜藝或新媒體。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)之所以火，是因?yàn)樗ぐl(fā)和創(chuàng)造了老百姓的消費(fèi)需求，從而解決了商品和服務(wù)的銷路問題。而以特斯拉為代表的新能源汽車，除了行業(yè)底部和政策扶持的邏輯外，本質(zhì)上是對(duì)傳統(tǒng)燃油汽車的一場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)。近期，這兩個(gè)板塊表現(xiàn)得風(fēng)生水起，新消費(fèi)正成為市場(chǎng)資金追逐的風(fēng)口。當(dāng)然，目前市場(chǎng)是先把預(yù)期打足，最終還要等待業(yè)績(jī)來檢驗(yàn)。

總結(jié)：隨著注冊(cè)制改革的全面鋪開，A股市場(chǎng)有望迎來新一輪制度紅利。在無風(fēng)險(xiǎn)利率步入中長(zhǎng)期下行周期的大背景下，居民財(cái)富配置的重心有望逐步從樓市轉(zhuǎn)向股市，而A股市場(chǎng)將迎來千呼萬喚的慢牛行情。或許，當(dāng)下的春季行情僅僅只是一個(gè)開始。