原標(biāo)題：富途點評 | 大超預(yù)期，蔚來沒讓市場失望？ 來源：富途資訊

作者：Gary

12月30日，蔚來總算公布2019Q3財報。

首先Q3財務(wù)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，開源節(jié)流成效顯著，并且管理層對Q4展望相當(dāng)振奮人心。至于關(guān)注焦點——融資問題，創(chuàng)始人兼CEO李斌則宣布還將追投9500萬美元。

很明顯，蔚來今晚幫投資者重拾了信心！

2019Q3：開源節(jié)流，挽信心

蔚來2019Q3營收18.4億人民幣，同、環(huán)比分別增長25%和21.8%，超出市場預(yù)期的16.32億；凈虧損25.54億，低于預(yù)期的29.39億。銷量方面，Q3交付4799臺，環(huán)比Q2的3553臺增加35%。

乍一看虧損額依舊很大，但其實許多指標(biāo)都有顯著改善。

首先是毛利率改善，2019Q3汽車毛利率為-6.8%（2019Q2為-24.1%、2018Q3為-4.3%）。并且通過組織優(yōu)化，包括裁員、進(jìn)一步精簡銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司真正開始做到開源節(jié)流。最主要的兩項費用，Q3銷售一般和管理費用為11.6億，研發(fā)費用10.2億，分別環(huán)比下降18%和21%。

毛利率回升，疊加費用端改善，最終共同導(dǎo)致虧損環(huán)比大幅減少。虧損額之所以低于預(yù)期，我想主要還是一系列開源節(jié)流措施在費用端的作用超出大家的預(yù)估。

截至2019Q3，蔚來賬上現(xiàn)金及短期投資19.6億。從好的一面看，對比前幾季度，Q3現(xiàn)金消耗速度有所放緩。但從壞處想，這樣的現(xiàn)金儲備大概率撐不到明年。不過好在，CEO李斌在今晚電話會上宣布還將追投9500美元，繼續(xù)為公司運營補充輸血。

2019Q4：促銷量，振奮人心

以下是管理層給出的2019Q4展望：

1）車輛交付量超過8000輛，比2019年第三季度增長超過66.7%；

2）總收入約為人民幣28.1億元（3.932億美元），比2019年第三季度增長約53.0%。

第四季度交付8000輛，這真是起飛的節(jié)奏！過去蔚來之所以燒錢這么兇，主要還是沒能形成規(guī)模效應(yīng)，以及產(chǎn)品不具備強競爭力，導(dǎo)致公司只能走重服務(wù)、重營銷戰(zhàn)略來發(fā)展用戶。然而不管是從近期大幅增長的交付，還是12月28日Nio day剛公布100Kwh電池組、516km續(xù)航EC6，蔚來在產(chǎn)品力上將不在受車主詬病。所以未來公司也可以像特斯拉一樣，更單純地專注于產(chǎn)品，從而縮減巨額營銷費用。

根據(jù)管理層指引，Q4交付量將超過8000輛，CFO預(yù)期明年會繼續(xù)精益化管理，爭取實現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)正。

如果以上預(yù)期能實現(xiàn)，那么蔚來將逐步走向「銷量增長-- 供應(yīng)商信心回升-- 采購成本進(jìn)一步下降、折舊攤銷下降-- 毛利率回升-- 費用率下降 -- 虧損減少、現(xiàn)金流改善-- 投資者信心回升、融資能力增強」的正向循環(huán)。