記者 | 陶知閑

編輯 | 陳菲遐

回溯2019年，計(jì)算機(jī)行業(yè)結(jié)束了三年的調(diào)整，取得了顯著的漲幅。2019年申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲48.04%，同期上證指數(shù)漲幅為22.3%，年初以來(lái)的累計(jì)收益率跑贏上證綜指25.74%。

從年報(bào)預(yù)披露的公司業(yè)績(jī)來(lái)看，2019年計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)良好，諸多頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，但其中也不乏依靠投資收益等一次性因素引起的虛胖。值得注意的是，企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的直接因素往往是前期并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值。

目前，共有174家計(jì)算機(jī)公司預(yù)披露2019年年報(bào)業(yè)績(jī)。有116家公司業(yè)績(jī)扭虧為盈或者業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，包括科大訊飛（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、恒生電子（600570.SH）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）、寶信軟件（600845.SH）、拉卡拉（300773.SZ）、金證股份（600446.SH）、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）、衛(wèi)寧健康（300253.SZ）和誠(chéng)邁科技（300598.SZ）等。剩余58家均為虧損或者業(yè)績(jī)預(yù)減，包括任子行（300311.SZ）、銀之杰（300085.SZ）、東華軟件（002065.SZ）和北信源（300352.SZ）等。

金融IT進(jìn)入上升趨勢(shì)

在業(yè)績(jī)向好的個(gè)股中，不乏由于投資收益等非經(jīng)常損益造成的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融頭部企業(yè)恒生電子預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約12.91億元至13.42億元，同比增長(zhǎng)100%至108%。本次業(yè)績(jī)預(yù)增主要是由于執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)和公司非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額提升等因素影響所致。

另外，金證股份的近況也十分類似。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為2.24億元至2.40億元，扭虧為盈。公司業(yè)績(jī)預(yù)盈主要因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，綜合毛利率較上年同期有所上升；收到軟件增值稅退稅款及增值稅加計(jì)抵減為3085.71萬(wàn)元，上年同期為2279.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.39%；處置部分長(zhǎng)期股權(quán)投資及交易性金融資產(chǎn)確認(rèn)投資收益約1.43億元，以及以前年度和本期收到的政府補(bǔ)助轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益約2718.58萬(wàn)元。

拉卡拉主要依靠自身業(yè)務(wù)提升業(yè)績(jī)。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為7.91億元至8.09億元，同比增長(zhǎng)32%至35%。公司增長(zhǎng)主要因?yàn)樯虘艚?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和掃碼支付業(yè)務(wù)的大幅度增長(zhǎng)以及分?jǐn)偟臓I(yíng)銷費(fèi)用大幅度下降。

金融IT子板塊受下游金融客戶業(yè)績(jī)表現(xiàn)及金融業(yè)本身發(fā)展的影響較為明顯，2019年以來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)回暖，帶動(dòng)金融IT行業(yè)的業(yè)績(jī)提升。未來(lái)，隨著金融領(lǐng)域市場(chǎng)集中度的不斷提升，有望呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

云計(jì)算快速發(fā)展

云計(jì)算頭部企業(yè)用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于投資收益和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約10.41億元至12.85億元，同比增長(zhǎng)70%-110%。公司增長(zhǎng)主要因?yàn)榻?jīng)營(yíng)效益的持續(xù)增長(zhǎng)；處置部分長(zhǎng)期股權(quán)投資及金融資產(chǎn)升值等非經(jīng)常性損益事項(xiàng)所致，影響金額為4.28億元到5.67億元。若扣除非經(jīng)常性損益，公司扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%到35%。

此外，另一家云計(jì)算企業(yè)寶信軟件的情況也類似。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約8.4億元至9.1億元，同比增長(zhǎng)91%-107%。公司增長(zhǎng)的主要原因?yàn)槭召?gòu)的武鋼工技集團(tuán)2018同期虧損2.29億元，2019年基本實(shí)現(xiàn)扭虧，導(dǎo)致公司2019年度合并范圍內(nèi)利潤(rùn)較上年同期（2018年度重述比較報(bào)表）產(chǎn)生較大幅度增長(zhǎng)。此外，受公司寶之云IDC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年扣非凈利潤(rùn)較上年同期增加2.0億元到2.8億元，同比增加33%到46%。

東華軟件受商譽(yù)減值因素影響，業(yè)績(jī)預(yù)減。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為6億元至7億元，同比下降13%-26%。公司表示由于收購(gòu)的部分子公司業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公司對(duì)收購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)行商譽(yù)減值，預(yù)計(jì)計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為3億至4億元。值得一提的是，這是東華軟件連續(xù)四年計(jì)提商譽(yù)減值。2016年至2018年，公司合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值8.83億元。截至2018年末，公司商譽(yù)凈額仍有7.81億元。

2019年云計(jì)算行業(yè)處于高景氣周期，各個(gè)企業(yè)加速收購(gòu)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)、投資雙豐收。未來(lái)，需要注意收購(gòu)擴(kuò)張后帶來(lái)的高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，甄選業(yè)績(jī)落地的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

網(wǎng)絡(luò)安全兩極分化加劇

網(wǎng)絡(luò)安全頭部企業(yè)三六零的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也來(lái)源于出售資產(chǎn)。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為57.1億元至63.1億元,同比增長(zhǎng)62%~79%。公司增長(zhǎng)主要因?yàn)閷?duì)外轉(zhuǎn)讓所持北京奇安信科技有限公司（現(xiàn)更名為“奇安信科技集團(tuán)股份有限公司”，簡(jiǎn)稱“奇安信”）的全部股權(quán)，共確認(rèn)相關(guān)投資收益約人民幣29.8億元（含稅）。受困于消費(fèi)者業(yè)務(wù)遭遇天花板，三六零扣非凈利潤(rùn)約為34.2億元至38.0億元，較去年同期增加約0.02億元至3.8億元，同比增長(zhǎng)約0.04%至11%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。

備受市場(chǎng)關(guān)注的任子行虧損有些出人意料。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-0.95億元至-0.9億元，主要原因是公司對(duì)全資子公司泡椒思志和唐人數(shù)碼進(jìn)行商譽(yù)減值以及公司網(wǎng)絡(luò)安全板塊業(yè)務(wù)有所下滑。值得一提的是，任子行于2016年12月24日以4.1億現(xiàn)金收購(gòu)泡椒思志100%股權(quán)，泡椒思志承諾2017至2019年3年扣非凈利潤(rùn)合計(jì)不低于1.5億元，然而泡椒思志連續(xù)三年未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，因此任子行對(duì)泡椒思志進(jìn)行商譽(yù)減值。

隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量日漸飽和，消費(fèi)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢。反觀受全球信息安全威脅事件頻發(fā)，企業(yè)級(jí)和政府級(jí)客戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的重視日益增長(zhǎng)。未來(lái)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以企業(yè)和政府客戶為主的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)。

政策推動(dòng)醫(yī)療IT持續(xù)發(fā)展

醫(yī)療IT龍頭企業(yè)衛(wèi)寧健康表現(xiàn)優(yōu)異。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3.8億元至4.41億元，同比增長(zhǎng)25%至45%。主要原因是受國(guó)家持續(xù)出臺(tái)行業(yè)利好政策影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)將超過(guò)30%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約16%-38%。

另一家醫(yī)療IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)慧康的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為2.98億元至3.35億元，同比增長(zhǎng)40.12%至57.51%。主要原因是公司醫(yī)衛(wèi)信息化業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益增加所致。公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)歸凈利潤(rùn)的影響金額約為5,000萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%至42.5%。

近年來(lái)，醫(yī)療IT處于快速階段，目前滲透率仍然較低，有較大發(fā)展空間。未來(lái)，隨著醫(yī)保建設(shè)及電子病歷等政策項(xiàng)目不斷發(fā)展，醫(yī)療IT行業(yè)景氣周期有望持續(xù)。

其他子行業(yè)中，備受市場(chǎng)關(guān)注的誠(chéng)邁科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于出售資產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.64億元至1.69億元，同比增長(zhǎng)930%至960%。公司增長(zhǎng)主要因?yàn)楣就瓿沙鍪畚錆h誠(chéng)邁科技有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)，預(yù)計(jì)獲取一次性投資收益15744萬(wàn)元。若扣除上述一次性投資收益，公司凈利潤(rùn)較2018年同比下降。下降的主要原因是公司對(duì)子公司計(jì)提了商譽(yù)減值，同時(shí)研發(fā)投入和人工成本較上年同期有所增加。此外，公司在2019年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，產(chǎn)生相應(yīng)股份支付費(fèi)用。

人工智能頭部企業(yè)科大訊飛主要依靠自身業(yè)務(wù)提振業(yè)績(jī)。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為7.31億元至8.9億元，同比增長(zhǎng)35%至65%。公司增長(zhǎng)主要因?yàn)?019年?duì)I業(yè)收入將突破100億元，持續(xù)盈利能力提升。另外，公司聚焦重點(diǎn)賽道，核心業(yè)務(wù)發(fā)展良好，人均效能持續(xù)提升。

2020年，伴隨著諸多計(jì)算機(jī)企業(yè)業(yè)績(jī)重新進(jìn)入到回升通道，同時(shí)疊加政策、技術(shù)紅利持續(xù)釋放和相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境帶來(lái)的估值提升，計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。